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中邮证券有限职守公司蔡雪昱,中原霖近期对东鹏饮料进行想象并发布了想象报告《营收利润增速超预期，第二成长弧线初现》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，刻下股价为180.14元。

故事的背景发生在云南省宣威市的一个小村庄。马强是一个普通的农村孩子，但他的童年命运却因家庭纷争而发生了翻天覆地的变化。父母离异后，马强与姐姐跟随父亲、爷爷和继母生活。家庭内部的矛盾不断加剧，最终导致了分家。

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东鹏饮料(605499)

事件

公司发布2023年中报,完了营收/归母/扣非净利润54.6/11.08/9.9亿元，同比+27.24%/+46.84%/+38.59%。单Q2完了营收/归母/扣非净利润29.69/6.11/5.37亿元，同比+29.96%/+49%/+40.09%，举座证据略超预期。

中枢不雅点

中枢大单品正经，第二成长弧线浮现，本埠市集复苏。分品类看，东鹏特饮手脚中枢大单品增速适应，其他饮料完了高增(预测主要由新品补水啦铺货并快速动销带动)。23H1，东鹏特饮/其他饮料营收分裂为51.35/3.20亿元，同比+24.69%/+92.85%。分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分裂完了营收18.79/7.54/7.04/5.13/5.25/4.96/0.96/4.88亿元，同比+14.1%/33.5%/27.98%/6.98%/59.7%/67.9%/34.3%/40.8%。本埠大本营市集增速回升(旧年同期主要由于景况疫情双重影响导致低增速)，华东、华中不绝保握高于公司平均增速较快增长，西南、华北不绝保握苍劲增长。分渠说念看，23H1经销/直营/线上/其他销售收入分裂为48.59/4.88/0.96/0.12亿元，分裂同比+26.17%/+40.8%/+34.28%/-21.99%。

公司毛利率稳中有升，控费正经净利率改善。23H1公司毛利率/归母净利率为43.1%/20.29%，同比+0.42/+2.71pct；销售/搞定/研发/财务用度率分裂为15.81%/3%/0.47%/-0.1%，同比-0.57/-0.05/-0.01/-0.58pct。单Q2毛利率/归母净利率为42.75%/20.57%，分裂同比+0.51/+2.63pct；销售/搞定/研发/财务用度率分裂为15.91%/2.79%/0.51%/0.02%，分裂同比-0.05/+0.12/+0.01/-0.58pct。公司原料老本改善访佛家具结构变动，毛利率小幅进步。原材料端，固然23H1白糖价钱握续走高，但受益PET锁价预测在22Q4低点的7100元荆棘，较旧年同期7700元有近10%降幅，举座老本端有改善。同期，公司电解质饮料铺货带动其他饮料品类完了高增，欧博真人博彩咱们预测电解质饮料毛利率高于原先家具，并带动毛利率小幅进步。其他用度看，销售用度投放节拍预测跟随新品试验泛泛鼓舞，后续咱们预测在本年需求端回升访佛电解质饮料有望跑出第二成长弧线布景下，公司盈利智商全年有望不绝保握高增速。

公司上半年膨胀销售收罗、精耕现存网点、鼓舞冷冻化成列以及推出电解质饮料新品带动下营收保管较高增速。上半年公司事迹增长主要驱能源为：1.完善销售收罗，积极拓展销售网点，刻下已有经销商2796家，同比+8%，完了地级市100%诡秘，末端网点数目330万家，同比+32%。2.渠说念精耕，进步良好化搞定智商，同期末端陈设冷冻化不绝鼓舞并灵验提高单点产出。3.家具品类握续扩容，上半年推出电解质饮料，较竞品质价比更高，末端试验历程较好。

盈利预测与投资提议

咱们预测公司2023-2025年完了营收107.12/131.22/157.71亿元，同比增长25.94%/22.50%/20.19%；完了归母净利19.33/24.88/30.13亿元，同比增长34.21%/28.67%/21.14%，对应EPS为4.83/6.22/7.53元，对应刻下股价PE为38/29/24倍。看2023年下半年，本埠市集有望延续复苏态势，华东、华北、华中、西南增长势头不改，同期公司电解质饮料下半年有望加快，第二成长弧线掀开，保管“买入”评级。

风险请示：

PET、白糖老本上行，行业竞争加重，天气扰动室外耗尽场景需求，食物安全等风险。

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证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，长江证券徐爽想象员团队对该股想象较为深远，近三年预测准确度均值高达97.97%，其预测2023年度包摄净利润为盈利20.95亿，把柄现价换算的预测PE为34.32。

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最新盈利预测明细如下：